Vào tháng 1 năm 2026, một giao dịch mang tính bước ngoặt đã định hình lại bối cảnh bán lẻ miễn thuế và cao cấp toàn cầu: China Duty Free Group (CDFG), nhà điều hành bán lẻ du lịch hàng đầu thế giới, chính thức mua lại mảng kinh doanh tại Hồng Kông và Ma Cao của DFS Group, trong khi LVMH Moët Hennessy Louis Vuitton, gã khổng lồ hàng xa xỉ toàn cầu, đã chiến lược nắm giữ cổ phần trong CDFG để tăng cường mối liên kết với thị trường miễn thuế Trung Quốc. Giao dịch kép này, bao gồm việc mua lại tài sản và liên minh vốn cổ phần, không chỉ đơn thuần là chuyển giao kinh doanh mà là một bố cục chiến lược đôi bên cùng có lợi, phản ánh mô hình cạnh tranh bán lẻ xa xỉ toàn cầu mới và sự hội nhập ngày càng tăng của các kênh miễn thuế Trung Quốc với các nguồn lực xa xỉ quốc tế.

Việc CDFG mua lại DFS Hồng Kông và Ma Cao là một bước đi quan trọng để công ty mở rộng bố cục toàn cầu và lấp đầy khoảng trống tại Vùng Vịnh Quảng Đông-Hồng Kông-Ma Cao. Theo thông báo chính thức, công ty con thuộc sở hữu hoàn toàn của CDFG, China Tourism Group Duty Free International Co., Ltd., đã mua lại toàn bộ mảng kinh doanh bán lẻ tại Hồng Kông và Ma Cao của DFS cùng các tài sản vô hình liên quan tại đại lục Trung Quốc với chi phí không quá 395 triệu đô la Mỹ. Giao dịch bao gồm 9 cửa hàng cốt lõi, trong đó có 2 cửa hàng mang tính biểu tượng tại Hồng Kông (Cửa hàng Trụ sở Chính Canton Road và Causeway Bay Beauty World) và 7 cửa hàng tại các khu nghỉ dưỡng cốt lõi của Ma Cao, cũng như quyền sử dụng độc quyền thương hiệu, hệ thống thành viên và tài sản trí tuệ của DFS trong khu vực Đại Trung Hoa. Đối với CDFG, vốn từ lâu đã phụ thuộc vào thị trường miễn thuế ngoài khơi của Hải Nam, việc mua lại này không chỉ mang lại khoản tăng trưởng doanh thu ổn định hơn 4 tỷ nhân dân tệ mỗi năm mà còn tiếp cận được một bộ hệ thống vận hành bán lẻ du lịch cao cấp trưởng thành được DFS trau dồi trong nhiều thập kỷ, bù đắp hiệu quả những hạn chế về kinh nghiệm vận hành quốc tế và giúp công ty chuyển đổi từ một nhà lãnh đạo trong nước thành một nhà điều hành miễn thuế có khả năng cạnh tranh toàn cầu.

Việc nắm giữ cổ phần chiến lược của LVMH là chìa khóa cho giao dịch này, về bản chất là một "sự thay đổi chiến lược" từ sở hữu tài sản sang ràng buộc kênh phân phối. Sau khi hoàn tất việc mua lại, LVMH, cùng với gia đình Miller (đồng sáng lập DFS), đã đăng ký mua không quá 11,97 triệu cổ phiếu H mới của CDFG với giá 77,21 đô la Hồng Kông mỗi cổ phiếu, với tổng vốn đầu tư lên tới 924 triệu đô la Hồng Kông, chiếm khoảng 0,57% tổng vốn cổ phần của CDFG sau phát hành. Mặc dù tỷ lệ sở hữu cổ phần không cao, ý nghĩa chiến lược của nó vượt xa giá trị tài chính: nó đánh dấu lần đầu tiên tập đoàn xa xỉ lớn nhất thế giới và nhà điều hành kênh bán lẻ du lịch lớn thứ hai thiết lập mối liên kết vốn, thay đổi mối quan hệ trò chơi đơn giản trước đây giữa chủ sở hữu thương hiệu và nhà điều hành kênh thành mối quan hệ cộng sinh sâu sắc của "cổ đông + đối tác chiến lược". Đối với LVMH, vốn đã phải vật lộn với thua lỗ liên tục của mảng kinh doanh DFS tại Hồng Kông và Ma Cao (lỗ ròng của DFS năm 2025 đạt 240 triệu euro), động thái này không chỉ đạt được điểm hòa vốn tài chính thông qua việc thoái vốn tài sản mà còn đảm bảo một kênh bán hàng ổn định và chất lượng cao tại thị trường Trung Quốc thông qua việc ràng buộc vốn cổ phần, đảm bảo ưu tiên cung cấp các thương hiệu cốt lõi của họ như Louis Vuitton và Dior tại thị trường miễn thuế Trung Quốc và chia sẻ cổ tức tăng trưởng của ngành miễn thuế Trung Quốc.

Giao dịch này cũng phản ánh những thay đổi sâu sắc trong mô hình ngành miễn thuế toàn cầu. Trong những năm gần đây, với sự phục hồi của du lịch nước ngoài của Trung Quốc và việc liên tục tối ưu hóa các chính sách miễn thuế trong nước, thị trường Trung Quốc đã trở thành động lực tăng trưởng cốt lõi của ngành miễn thuế toàn cầu. DFS, từng là "vua" trong lĩnh vực bán lẻ du lịch toàn cầu, đã rơi vào suy thoái tại thị trường Hồng Kông và Ma Cao do lượng khách du lịch sụt giảm mạnh, áp lực tỷ giá hối đoái và thua lỗ cơ cấu, và buộc phải rút khỏi thị trường cốt lõi theo chiến lược thu hẹp toàn cầu của LVMH. Việc CDFG "săn đáy" mua lại và LVMH nắm giữ cổ phần chiến lược là kết quả của sự cạnh tranh và cân bằng giữa các nhà điều hành kênh và các tập đoàn xa xỉ dưới môi trường thị trường mới. Một mặt, CDFG dựa vào các nguồn lực thương hiệu trưởng thành và mạng lưới cửa hàng của DFS để đẩy nhanh quá trình quốc tế hóa và củng cố vị thế trên thị trường miễn thuế toàn cầu; mặt khác, LVMH sử dụng mô hình ràng buộc vốn cổ phần nhẹ nhàng hơn để thay thế hoạt động tài sản nặng, tập trung nhiều hơn vào hoạt động kinh doanh thương hiệu xa xỉ cốt lõi của mình trong khi vẫn duy trì ảnh hưởng của mình trong kênh miễn thuế Trung Quốc.

Từ góc độ tác động ngành, giao dịch này sẽ tiếp tục tập trung các nguồn lực thị trường miễn thuế toàn cầu. CDFG, sau khi tích hợp mảng kinh doanh DFS tại Hồng Kông và Ma Cao, sẽ hình thành một bố cục đa khu vực bao gồm Hải Nam, Hồng Kông, Ma Cao và các thị trường cốt lõi khác, tạo thành một vòng lặp tiêu dùng miễn thuế "khách du lịch đại lục - Hải Nam - Hồng Kông và Ma Cao", giúp thúc đẩy sự trở lại của tiêu dùng xa xỉ trong nước và xây dựng Cảng Thương mại Tự do Hải Nam như một "trung tâm miễn thuế và tiêu dùng toàn cầu". Đối với LVMH, việc nắm giữ cổ phần chiến lược không chỉ giúp họ thích ứng tốt hơn với những thay đổi trên thị trường miễn thuế của Trung Quốc mà còn đặt ra một tiêu chuẩn cho các tập đoàn xa xỉ khác hợp tác với các nhà điều hành miễn thuế Trung Quốc, đẩy nhanh quá trình hội nhập các nguồn lực xa xỉ toàn cầu với các kênh miễn thuế Trung Quốc. Tuy nhiên, những thách thức cũng tồn tại song song: CDFG cần giải quyết vấn đề tích hợp các yếu tố vận hành xa xỉ của DFS với hệ thống vận hành hiệu quả của mình và cải thiện biên lợi nhuận ròng tương đối thấp của các cửa hàng DFS tại Hồng Kông và Ma Cao (chỉ 3,07% vào năm 2024); LVMH, vốn cũng nắm giữ cổ phần trong các nhà điều hành miễn thuế Hàn Quốc, cần cân bằng lợi ích của nhiều kênh để tránh xung đột.

Tóm lại, việc CDFG mua lại DFS Hồng Kông và Ma Cao và LVMH nắm giữ cổ phần chiến lược là một giao dịch mang tính bước ngoặt trong ngành bán lẻ xa xỉ toàn cầu vào năm 2026. Nó không chỉ giúp CDFG mở rộng bố cục toàn cầu và nâng cao khả năng cạnh tranh quốc tế mà còn cho phép LVMH củng cố vị thế cốt lõi của mình tại thị trường miễn thuế Trung Quốc và đạt được sự tối ưu hóa nguồn lực và nâng cấp chiến lược. Giao dịch này không chỉ đánh dấu sự kết thúc của kỷ nguyên thống trị của DFS tại thị trường miễn thuế Hồng Kông và Ma Cao mà còn mở ra một giai đoạn hợp tác sâu sắc mới giữa các nhà điều hành miễn thuế Trung Quốc và các tập đoàn xa xỉ quốc tế, định hình lại mô hình cạnh tranh của ngành miễn thuế toàn cầu và thúc đẩy sự phát triển chất lượng cao của ngành bán lẻ xa xỉ.